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[推荐评级]金禾实业(002597)季报点评:业绩符合预期 食品添加剂产能扩增助力增长

 

[推荐评级]金禾实业(002597)季报点评:业绩符合预期 食品添加剂产能扩增助力增长


1~3Q18 业绩符合预期
金禾实业公布1~3Q18 业绩:营业收入33.45 亿元,同比增长1.3%;归属母公司净利润7.54 亿元,同比增长7.8%,对应每股盈利1.35元,符合预期;扣非归母净利润7.13 亿元,同比增长14.3%。公司3Q18 营收10.89 亿元,同比增长4.4%,归母净利润2.11 亿元,同比下降1.9%。公司预计2018 年全年归母净利润9.4~11.0 亿元,同比变化-7.7%~8%。

发展趋势
甜味剂龙头成本优势显著,三氯蔗糖扩产将推动业绩增长。公司是甜味剂行业龙头,具备安赛蜜和三氯蔗糖产能12000/2000 吨。

由于生产收率国内最高、核心原料自给及生产系统协同、产业规模等优势,公司甜味剂成本优势显著。目前安赛蜜全球供需平衡,产品价格5.5~6 万元/吨;三氯蔗糖均价反弹至26 万元/吨,部分订单价格上调到30 万元/吨,公司拟技改扩产2,000 吨三氯蔗糖,三氯蔗糖产能扩增将助力公司业绩增长。

扩建5000 吨麦芽酚产能,巩固行业龙头地位。目前公司具备麦芽酚产能5,000 吨,产能及市场占有率全球领先。受竞争对手供应恢复影响,目前乙基麦芽酚价格降至10 万元/吨,甲基麦芽酚维持20 万元/吨。公司定远产业园一期拟投建5000 吨麦芽酚及其原料糠醛等,将巩固行业龙头地位并完善产业链、降低成本。目前一期项目已获得环评批复,预计于2Q19 投产。

基础化工产品维持较高景气。公司基础化工产品延续较高景气,目前公司硫酸、硝酸等产品价格同比上涨35%~50%和20%,双氧水价格同比维持高位。受益原油价格上涨、采暖季环保有望趋严等,公司化工品价格有望维持高景气。

盈利预测
由于精细化工品部分原材料涨价影响,我们分别下调2018/19 年盈利预测4%/4%至1.86/2.15 元/股。

估值与建议
目前公司股价对应2018/19 年市盈率8x/7x,因行业估值中枢下移及下调盈利预测,我们下调目标价20%至20 元,较目前股价有35%的上涨空间,目标价对应2018/19 年11x/9x P/E,维持推荐评级。

风险
精细化工产品价格下降,扩产项目进展低于预期。

□ .李.璇./.贾.雄.伟  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司

来源:食品观察网
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